год 2010-й - более 30.000.000 обращений

Напомним еще раз: картина сегодняшних экономических реалии, обрисованная в предыдущих двух статьях, понадобилась отнюдь не для того, чтобы вселить в кого-то пессимизм и отчаяние, а, напротив, для того чтобы наглядно доказать необходимость тщательного конструирования модели экономического подъема и роста. Какой же должна быть эта модель, что должно ее составлять? Перечислим еще раз главные компоненты:

• усиление государственного контроля за стратегическими предприятиями (введение жесткого ценового контроля, мониторинга финансово-хозяйственной деятельности, пересмотр контрактов в необходимых случаях, приведение их в соответствие с законодательством и экономическими условиями внутреннего рынка республики; применение уголовного наказания за сокрытие доходов);
• ограничение и постепенная отмена неоправданных льгот иностранному капиталу;
• активное привлечение прямых иностранных инвестиций в обрабатывающую промышленность и сельское хозяйство:
• всемерное стимулирование развития малого и среднего бизнеса;
• снижение совокупного налогового бремени, прежде всего, за счет усовершенствования НДС при одновременном ужесточении налогового администрирования;
• пересмотр механизмов внешнего заимствования (отказ от гарантий кредитов в частный сектор);
• - отказ по мере возможности от займов и кредитов МФО, проведение их реструктуризации; - развитие фондового рынка.

На протяжении всех лет реформы мы наблюдаем перманентный бюджетный кризис, в результате которого внутренний долг государства к 1997 г. достиг 78 млрд тенге (почти 1 млрд долл.).

Дефицит бюджета-98 в размере 5.5% (1,2 млрд долл.) против 2.7% в 1966 г. и 3,66% в 1977 г. будет покрываться за счет привлечения займов, размещения государственных ценных бумаг на внешнем и на внутреннем кредитном рынках. Инфляция при этом планируется 9,5%.

С методологической точки зрения следует уточнить отношение к источникам покрытия дефицита бюджета ГКО и внешние займы действительно являются неинфляционными источниками финансирования бюджетного дефицита. Тем не менее, они ведут к росту государственного долга, увеличивают бюджетные расходы. В результате становятся дороже деньги на финансовом рынке растет процентная ставка за кредиты, а это затормаживает экономический рост

В проблеме инфляции важно не формальное ограничение или обоснование эмиссии, а поддержание соотношения между товарной и денежной массой. И приоритетная задача государства - стимулировать рост объема товаров и услуг, в том числе кредитными и фискальными методами, следить за тем, чтобы прирост денег адекватно обслуживал прирост товаров.

Дефицит бюджета, являясь одним из индикаторов финансовой сбалансированности, не должен рассматриваться изолированно, вне задач возобновления экономического роста, гармонизации других его составляющих. Между темпами экономического роста и размерами бюджетного дефицита существует прямая связь. Поэтому необходим отлаженный механизм координации и взаимодействия основных финансово экономических показателей

Денежно-кредитная политика подчинена сегодня в основном решению задачи уменьшения влияния бюджетного дефицита на платежеспособность хозяйствующих субъектов и инфляцию, она зажата в тисках двух императивов - уровня инфляции и уровня бюджетного дефицита и не оказывает существенного воздействия на экономику.

Чтобы изменить ситуацию, потребуется признать роль и значение кредита в авансировании производства, обеспечении непрерывности кругооборота средств, учитывать специфику кредитования оборотных средств и основного капитала. Это даст возможность выработать более обоснованный подход к определению денежной массы. Тогда кредитно-финансовая политика будет действительно активно влиять на формирование бюджета, а не механически выводиться из бюджетных проектировок.

Одним из ключевых индикаторов бюджетной политики, направленной на экономический рост, должен стать показатель доли государственных расходов в ВВП Естественно, что стратегия государственных расходов обусловливается той ролью, какую государство играет в рыночной экономике. Если признать необходимость активной роли государства, по меньшей мере, в области бюджетно-финансовой и денежно кредитной политики, то тенденция снижения доли государственных расходов в ВВП должна быть заменена тенденцией их стабилизации и поэтапного повышения до разумного уровня

Чтобы придать бюджету активный характер, необходимо

1. Принять меры по усилению ответственности за планирование и использование бюджета.

2. Усилить внутренний и внешний контроль над бюджетом. Государство вводило уже не раз для этого специальные институты. Так, например, сегодня уже существуют Казначейство, Комитет валютно-финансового контроля для внутреннего контроля и Счетный комитет для внешнего контроля, подчиненный Президенту РК. Однако на деле эти структуры пока малоэффективны. В основном они вынуждены констатировать факты нарушении бюджетной дисциплины, что во многом связано с ограниченными их возможностями. Для предупреждения злоупотреблений следовало бы ввести превентивный механизм, например специальный институт контролеров.

Системы финансового контроля с помощью контролеров действуют во Франции, США Великобритании других странах. Во Франции такая система наиболее жесткая и установлена еще в 1922 г. Она основана на простом принципе, чтобы финансовое решение, принимаемое министром, стало законным, оно должно утверждаться финансовым контролером, подчиняющимся министру финансов. Таким образом, министр финансов осуществляет контроль за деятельностью министерств, контролер осуществляет наблюдение за деятельностью министерств априори, то есть до принятия обязательств по расходам Он так же следит за использованием средств в дальнейшем и в любой момент может приостановить перечисление средств, если видит, что они используются не по назначению или слишком быстро. Аналогичный контроль осуществляется в Великобритании, за исключением того, что контролер назначается казначейством. В США система финансового контроля несколько демократичнее, она придает большую автономность министерствам. Однако они имеют особый закон об ответственности управляющих и обязательно - систему внутреннего контроля. К тому же в министерствах проводится обязательный аудит. Наличие нецелевого использования (даже в небольших размерах) грозит в самом лучшем случае отставкой министра.

Вместе с тем необходимо усилить роль Министерства финансов, которое должно одновременно нести полную ответственность за исполнение бюджета. Как по доходам, так и по расходам.

К сожалению, у нас еще с советских времен сложилась порочная практика Министерство финансов является простым исполнителем предписаний Премьер министра, а министры также напрямую больше работают с Премьер министром, нежели с министром финансов

Важно организовывать строгий аудит исполнения доходов и расходов бюджета. Причем аудит должен быть активным и способствовать повышению эффективности управления бюджетом во всех направлениях

Внешний аудит, осуществляемый сегодня Счетным комитетом, должен быть несколько изменен в сторону расширения прав этого комитета, увеличения его самостоятельности. Следует исключить из его полномочий проверку частных компаний, поскольку это отвлекает его от проверки госпредприятий и госорганов управления. Зато необходимо наделить данный орган правом проведения финансового расследования, а его сотрудники должны находиться под специальной защитой. Кроме того, отчеты и результаты деятельности Счетного комитета должны широко освещаться в печати. Аудит государственных счетов должен заканчиваться рекомендациями по улучшению бюджетной политики, повышению эффективности бюджетных программ.

Кроме этого пора ввести институт оценки бюджета, когда государственные расходы рассматриваются с точки зрения его выгоды и эффективности затрат. Ведь множественность решаемых задач требует выработки приоритетов, использования бюджетных средств с максимальной выгодой.

Оценка должна быть комплексной и опираться не только на экономическую эффективность (что касается преимущественно инвестиционных вложении), но и на социальную эффективность, а также эффективность деятельности министерств (МВД, например, по снижению преступности).

Оценку бюджета целесообразно делать силами, возможно, и Счетного комитета, но обязательно с участием общественности (через СМИ), крупнейших независимых экономических агентств.

Принятый на сегодня Закон "О бюджетной системе" заложил некоторые основы для этого, но реально, на практике, бюджетный процесс протекает прежними методами.

Рыночное планирование бюджета пора проводить на основе макроэкономического и функционального подхода. Предупреждение мошенничества, незаконного присвоения и растраты средств следует обеспечивать не только четким разделением функций и взаимным контролем, но и ужесточением закона в отношении нецелевого использования органами и учреждениями бюджетных средств. А также процедурой проведения конкурсных торгов, конкурсного размещения заказов

Перечисленные методы из западного опыта, они являются методами демократической системы с высокой конкуренцией. Государственные закупки, например, очень распространенные в США (закон о заключении контрактов на конкурсной основе принят в 1984 г) основаны на широком общественном освещении еще на стадии объявления конкурса.

В казахстанском законодательстве процедуры контроля за расходами четко не определены и не соблюдаются, нет строго установленных правил обязательной предварительной про верки правильности платежей банком или личной ответственности должностного лица нет понятия предварительного контроля и его роли

Усиление законности по отношению к бюджетному процессу требует также однозначно отказаться от практики секвестирования бюджета. Очевидна необходимость установления особого статуса бюджетного учреждения, поскольку сегодня в бюджетно-финансовой сфере процветает волюнтаризм вышестоящего руководства

Для денежной поддержки чрезвычайных ситуации можно создать специальные циклические фонды для финансирования некоторых видов расходов, средства для которых будут выделяться только тогда когда это будет оправдано определенной макроэкономической ситуацией

Следующей задачей является введение жесткого мониторинга кредиторской задолженности, в том числе - задолженностей местных бюджетов. Денежно-расчетную дисциплину пора налаживать очень решительными мерами, поскольку мультипликативный эффект от задолженности - разрушительный эффект.

Понятно, любому правительству хотелось бы придать бюджету инвестиционно активный характер. Но для этого следует принять меры по увеличению бюджетных доходов. Рассмотрим в связи с нашей концепцией отношение к налоговой политике.

В 1997 г. неналоговые поступления в бюджет составили всего 17,7 млрд тенге, занимая в общей сумме доходов 21,1%. Основная доля доходов приходится на налоговые поступления - 103,6 млрд тенге, или 62%. В связи со спадом производства в обрабатывающих отраслях происходит снижение налогооблагаемой базы. Для исполнения завышенной и не соответствующей реальной ситуации в экономике доходной части бюджета используются различные механизмы. Например, власти на местах пытаются компенсировать это увеличением верхней ставки налога на землю.

Сильнейшей удавкой для обрабатывающих отраслей выступает двойное налогообложение по НДС, которое, несмотря на решение на политическом уровне, в действительности сохраняется.

Для того чтобы решить проблему усиления инвестиционной функции бюджета, роли в этом налогов, необходимо налоговую проблему рассматривать с нескольких позиций:

1. Налоги как фактор оживления производства.

2. Источники налогов, то есть насколько какой сектор экономики сегодня обеспечивает налоговые поступления.

3. Ужесточение налоговой дисциплины, совершенствование налогового администрирования.

Что касается первого вопроса то в казахстанской литературе чаще всего можно встретить однобокие и однообразные мнения о чрезмерно высоких ставках налогов (что особенно актуально для малых предприятии) и введении тех или иных льгот. Однако, наверное, многие обратили внимание на то, что об этом меньше всего говорят иностранные компании. Почему бы это? А причины три а) крупные нефтяные и газодобывающие предприятия способны сами лоббировать специальные льготные условия, б) другие крупные и некрупные предприятия реально оценивают ситуацию и понимают в стране и без того весьма льготные налоговые режимы по сравнению с их странами, в) финансовый менеджмент на этих предприятиях гораздо выше и они могут привлекать инвестиции и денежные средства с Запада по коммерческим линиям. По существу, проблема нехватки денег для этих стран остро не стоит

В одной из своих книг я уже говорил о том, что налоговые льготы являются лишь радостью для чиновников легальной формой коррупции

Особенно вредно предоставление льгот для иностранных инвесторов, ведь при этом ущемление национальных инвесторов является очевидным

Отношение к налоговым льготам различно в разных странах мира. Рассматривая данную проблему в срезе мирового опыта, можно выделить негативное отношение к льготам характерно для стран, придерживающихся традиционных классических рыночных отношении. Напротив использование льгот, правда, даже при этом весьма ограниченных характерно для стран не имеющих никаких природных запасов, с неразвитой экономикой и неквалифицированной рабочей силой. Для Казахстана, имеющего природные запасы и огромный промышленный потенциал, прибегать к теме налоговых льгот надо весьма и весьма ограниченно. Например, в Австралии, где структура экспорта совпадает с казахстанской и где экспорт минерально-сырьевых ресурсов является одним из приоритетных направлений экономики страны, налоговый режим определяется на основе общего законодательства.

Казахстанские прямые налоги в сравнении с мировыми и без того низкие, и их дальнейшее понижение только усугубит положение с доходной частью бюджета, не даст толчка для инвестиций.

Однако этого ни в коем случае нельзя сказать о главном косвенном налоге - налоге на добавленную стоимость. Ныне применяемая 20-процентная ставка, по нашему глубокому убеждению, должна быть снижена до 12 - 15%. Хотя бы постепенно. Очень важно устранить двойное налогообложение НДС, очистить базу его обложения от несвойственных элементов, в целом сделать его более корректным с точки зрения международных стандартов.

Мы не исключаем, что для некоторых отраслей, допустим сельского хозяйства, возможно применение льгот. Но, как известно, последними решениями Президента такие льготы для них уже приняты, и фермеры платят только один налог стоимость патента.

Сложившаяся не по вине предпринимателей ситуация и необходимость инвестиционного оживления в условиях критического денежно-кредитного сжатия вынуждает теперь снижать налоги и на доходы, если они направлены на инвестиции. В последнее время налоговое администрирование значительно усилилось. Налоговая полиция впервые в 1997 г. пыталась проанализировать состояние криминализованности экономики, проведя в ноябре 1997 г. конференцию по теме "Теневой бизнес и налоговая культура". Тема формирования налоговой культуры (как мы полагаем, и населения, и самих налоговых инспекторов) впервые прозвучала из уст самих налоговиков, создана даже общественная организация - Фонд налоговой культуры. Значение этого события трудно переоценить с точки зрения достижения гармонизации налоговых отношений, в том числе - культуры налогового администрирования.

Важным в деле совершенствования налогового администрирования явилось устранение известным указом Президента Республики Казахстан дублирования, ненужной соревновательности в деятельности налоговой полиции и органов внутренних дел. В интересах дальнейшего усиления налогового администрирования необходимы, на наш взгляд, дальнейшие шаги по упрочению структуры и статуса органов налоговой службы.

Следует отметить, что, с современной теоретической точки зрения, в нормальной экономике при координации де нежно кредитных и бюджетно-налоговых отношений считается: денежно-кредитная политика играет определяющую роль. Разумеется, используемые в ней инструменты тесно связаны с оборотом материальных ценностей, с динамикой и структурой ВВП. А бюджет вроде отдален от движения физического объема ВВП и используется только для его перераспределения и стимулирования спроса. Однако бюджетный кризис и необходимость в связи с этим пересмотра концепции бюджетной политики, направленной на увеличение государственных инвестиций, потребуют некоторого пересмотра концепции денежного кредитования экономики, а также возможной активизации роли государства в регулировании денежной массы, обслуживающей реальную экономику, и формировании кредитных ресурсов. В частности, придется решать вопрос активизации банковского капитала и средств небанковских финансовых институтов (различных фондов и инвестиционных кампаний) в обеспечении промышленного роста, формировании залоговых активов и др. Рассмотрим вначале общую ситуацию в Казахстане в денежно-кредитной сфере. С начала 1995 г. ставка рефинансирования ЦБ снизилась со 175% до 18%, межбанковская ставка с 80% до 15 20% в 1997 г., доходность ГКО - со 150% до 15 - 20%, депозитная ставка со 110% до 10 - 20%.

Но напряжение в деятельности кредитных институтов остается. НБ ежегодно разрабатывает целевые ориентиры денежно-кредитной политики, осуществляет контроль за деятельностью коммерческих банков. Узловыми проблемами при этом выступают снижение инфляции, создание условий для активизации инвестиционных процессов.

При благоприятном развитии событий официальные ставки рефинансирования предполагается понизить к концу 1998 г. до уровня 13 - 14%, годовых, а ставки интереса (вознаграждения) по кредитам банков второго уровня в тенге первоклассным заемщикам до 16 - 18%.

В течение нескольких лет НБ направляет свою деятельность на укрупнение банков, их капитализацию, особенно на уровне региональных банков, что позволит, по мнению Правительства, расширить и улучшить качество финансового посредничества. Начались преобразования несостоятельных банной второго уровня в кредитные товарищества, то есть в организации, проводящие узкий круг банковских операций и работающие по лицензии Национального банка.

При всем при этом исходным звеном в проблемах банковской системы является далеко не сама банковская система или количество денег в экономике, как представляют некоторые, а причины, приведшие к появлению нехватки денег в экономике. И если их не устранить, то бесполезно суживать рынок банковских услуг, усиливать ответственность банков, вводить административный и прочий контроль.

Административные меры сами по себе свидетельствуют лишь об отсутствии в данной сфере рыночных интересов, устойчивой работы, о незадействованности рыночных законов. И добиться административными методами этого невозможно. Это приведет лишь к еще большей недоступности кредитных ресурсов для предприятий и большей ставке неофициального вознаграждения, что, в общем-то, сейчас и происходит - количество банков резко сокращается, однако доступность банковского капитала не увеличивается.

Банковская и денежно-кредитная сферы не могут развиваться в отдельности от проблем в экономике и кризиса в бюджетной сфере.

Совершенно очевидно, что инвестиционная деятельность с помощью банков не может вдруг просто так повыситься, поскольку банки сегодня не имеют достаточной капитализации. Что толку, что ставки рефинансирования понижаются, если банки не кредитуют реальный сектор экономики, а им все также выгодно переносить деньги в финансовый сектор ГКО. Причина вполне понятна: ставка процента за кредит равна 24 %, то есть остается достаточно высокой

Доходность ГКО также высока (14,5 - 21%), тогда как ставка по депозитам низка - 12,6%.

С другой стороны, происходил процесс денежного обескровливания банков, старающихся работать нормально и честно, что, в конечном счете, не могло не отразиться на их конкурентоспособности. Сейчас же, даже если они отдадут в реальную экономику весь капитал, это всего лишь 30 млрд тенге, а для инвестиционного оживления необходимы суммы на порядок выше.

Попытки реформирования банковской системы привели лишь к тому, что сегодня банковская сфера стала сферой глобального передела, и приватизация крупнейших банков - Сбербанка. Туран-Алема и др. - яркое тому подтверждение. А ведь наряду с устранением главной причины - бюджетного кризиса путем активизации доходной и расходной части - необходимо вести работу по созданию конкурентной банковской системы. В этом хорошую услугу могли бы оказать иностранные банки. Но Правительство не пускает их в Казахстан.

До тех пор, пока реальный сектор не будет оживлен через повышение доходной базы, увеличение инвестиционных расходов из бюджета, до тех пор не будет реальных денег, обеспеченных производством и продукцией. Сегодня же Национальный банк обслуживает, к сожалению, только государственную машину

По отношению к крупным банкам должна быть установлена жесткая система тотального контроля. При этом контроль нужен не только ведомственный - со стороны Национального банка, но и со стороны налоговых органов, Счетного комитета. Комитета валютно-финансового контроля.

Точкой пересечения бюджетной и кредитно-денежной политики в вопросе их инвестиционной направленности является проблема рынка государственных ценных бумаг.

В условиях низкой обеспеченности денежным агрегатом (вследствие преобладания антиинфляционной составляющей в денежно-кредитной политике) ГКО отвлекают сбережения и банковские вклады от инвестиций.

В итоге кредитно-банковская сфера перестает выполнять одну из важных функций превращения частных сбережений в капиталовложения.

Банковская система еще не пользуется большим доверием у населения, которое сегодня могло бы выступать в некоторой степени инвестором. В то же время сегодня лишь небольшая часть сбережений населения расходуется на кредитно-инвестиционные цели, тогда как большая на текущие нужды, спекулятивные операции, богатства или - вывозится за рубеж.

Частные сбережения составляли в 1997 г. всего 27 млрд тенге, или около 3% ВВП, тогда как в России данная цифра достигает 30%. Реальные частные накопления гораздо выше.

Фондовый рынок страны сегодня ярко разделен на два независимых сектора, в котором как в зеркале отражаются все проблемы в экономике и который, как барометр, свидетельствует о ненормальности протекающих экономических процессов.

Первый из этих секторов, или как его неправильно называют - рынок государственных ЦБ (ГКО), вряд ли в чистом виде можно считать рынком. Он должен быть лишь сектором в целом финансового рынка (включающего и корпоративные ЦБ), но не отдельным рынком ведь в нем отсутствует конкуренция, а продавцом выступает только одно лицо государство.

Данный сектор функционирует весьма активно, и, по существу, он один только и определяет лицо нынешнего так называемого фондового рынка. Выпуск ГКО на сегодня, как уже отмечалось, на 15 - 20% покрывает дефицит ГБ. Второй сектор рынка ценных бумаг рынок корпоративных ЦБ вовсе не развит.

Такой ярко выраженный перекос в развитии фондового рынка является еще одним свидетельством того, о чем мы говорили выше: рынок корпоративных ЦБ не развивается ввиду общего упадка национальной промышленности. Рынок же государственных ЦБ процветает, так как бюджет все больше и больше нуждается в источниках финансирования увеличивающегося дефицита бюджета.

Сравнение фондового рынка России и Казахстана ярко доказывает: казахстанскую экономику можно было поднять в значительной степени на основе развития фондового рынка, привлечения иностранного капитала не путем прямой продажи, а через продажи акций на национальных и иностранных рынках. Это дало бы не только высокие доходы самим предприятиям, но и мощный толчок развитию в целом фондового рынка. А значит, способствовало бы развитию всей экономики.

К сожалению, Казахстан пошел по другому пути. Рассмотрим данную проблему подробнее, чтобы уяснить, почему "к сожалению".

Рынок государственных ЦБ начал постепенно развиваться с 1995 г. и по мере того, как становилось понятно, что полученные иностранные кредиты обречены на невозврат, а проблема внешнего долга не позволит надеяться на внешние источники покрытия дефицита бюджета, этот рынок, постепенно набирая силу, превратился в основной источник покрытия дефицита бюджета. Кредиты ЦБ составили в 1997 г. 2.5 млрд тенге, на 12.8 млрд тенге дефицит был профинансирован за счет внутренних ЦБ.

В 1997 г. были размещены ГЦБ на общую сумму 54.1 млрд тенге. Общий объем размещенных ГЦБ по сравнению с 1996 г. увеличился в 1.7 раза, в том числе объемы ГКО-3 увеличились в 1.44 раза, при этом средневзвешенная дисконтированная цена составила 96,01. средневзвешенная доходность 16.69%.

Из всего объема ГЦБ национальные сберегательные облигации (НСО) составили 1,5 млрд. государственные краткосрочные обязательства 52.6 млрд тенге, государственные среднесрочные обязательства 870 млн тенге. ГКО со сроком обращения 3 месяца составили 30.8 млрд тенге. 6-месячные 16.02 млрд тенге. 12-месячные 5,77 млрд тенге.

В 1997 г. НСО были размещены на сумму 550 млн тенге, что составило 70% от запланированного. Это было связано с тем, что новые возможности заимствования были открыты в виде ГСО и евробондов.

При некотором увеличении выпуска НСО список финансовых агентов по размещению остался прежним: Народный сберегательный банк. ТуранАлем банк, Казкоммерцбанк и банк "Центркредит" Их объемы размещения за год были следующими: Народный банк 550 млн. ТуранАлем 380 млн. Казкоммерцбанк 430 млн. "Центркредит" - 140 млн тенге. Что касается вторичного рынка, то в результате внебиржевых операций, прошедших с 1 по 31 января 1998 г., было реализовано МЕККАМ в количестве 200 864 335 штук, объем реализованной стоимости составил 19 969 млн тенге. В январе 1998 г. было размещено 4 эмиссии ГКО-З. общий объем размещения составил 1685 млн тенге

В 1998 г. Казахстан запустит в обращение ряд новых государственных ЦБ: государственные ЦБ для пансионных фондов со сроком обращения не менее 5 лет, МЕОКАМы (аналоги российских ГКО) с 3-годичным сроком обращения и государственные ценные бумаги со сроком обращения 10 лет, в которые будет переоформлен долг Правительства Нацбанку за кредиты, выданные для погашения дефицита бюджета.

Закон "О бюджетной системе" предполагает хотя и самые разные источники внутреннего и внешнего заимствования, но основной акцент Правительство делает на внутренние. Связано это отчасти со ставкой в последние годы на реформирование пенсионной системы.

Однако как бы ни был успешным для Правительства внутренний рынок, поскольку он оказывался несколько "дорогим" по сравнению с зарубежным (государству приходилось ориентироваться на банковские проценты), то с 1996 г. государство вынуждено было обратить взор на международные рынки.

Если покупателями первой эмиссии евронот в 200 млн долл на 3 года были в основном институциональные инвесторы, то в 350 млн долл. (на 5 лет), размещенных в 1997 г., были уже розничные торговцы. Сегодня прорабатываются варианты размещения на 10-летний срок.

Однако нет абсолютно ни какой разницы в том, что финансирование дефицита бюджета стало осуществляться теперь самим бюджетом. От перемены мест сумма не меняется. Единственной разницей является то, что Правительство вольно использовать средства от продажи ГКО. не выпрашивать средств у Нацбанка. Оно само, сколько надо, может выпускать их. ГКО. другими словами, выступают теми же деньгами, но эмитируемыми Правительством.

Необходимо развивать цивилизованный рынок муниципальных облигаций. Распространенность их в мире объясняется тем, что местные администрации - муниципалитеты считаются одними из самых надежных заемщиков. Такая практика насчитывает в мире сотни лет.

В Казахстане муниципальные займы не распространены, поскольку местные бюджеты в отличие от центрального бюджета весьма слабы и бюджетная система, принятая в стране, не позволяет оставлять на местах значительные средства

Дискредитация этого вида ценных бумаг, неизученность и нераспространенность цивилизованной формы не позволяют использовать их по истинному назначению с цепью рефинансирования местных социальных программ, снижения влияния сезонных факторов на состояние местного бюджета.

Как известно, амортизация (погашение) займа местной администрации осуществляется путем реализации капиталоемких проектов, в которых нуждается данный регион, а также путем управления резервным фондом займа.

Муниципальные займы отличаются по срокам амортизации, способам выплаты дохода и бывают генеральные (предназначенные для обслуживания текущих потребностей и погашающиеся из налоговых поступлений) и подоходные (под обслуживание конкретных проектов).

Практически все местные проекты в нормальной рыночной экономике должны строиться местными администрациями путем привлечения инвестиций, но не за счет централизованных средств. Яркий пример тому: в США крупнейший в мире Денверский аэропорт был построен не за счет средств федерального бюджета. Почему в Казахстане весь Казахстан строит мост через Иртыш? Ответ прост: централизация бюджета и управление из центра выгодны для центрального Правительства.

Как уже показал опыт Москвы и Санкт-Петербурга, иностранный инвестор, в принципе, готов рисковать и вкладывать в акции известных крупных городов. Причем программы эти контролировались федеральной комиссией ценных бумаг.

Безусловно, приведенные примеры из практики Федеративных государств. Однако для отдельных городов Казахстана данный подход мог бы сыграть плодотворную роль. Например, нам можно было бы попытаться использовать этот опыт, начав с Алматы. Ведь не использован еще потенциал данного финансового инструмента. Как для привлечения дополнительных финансов, так и для оживления рынка ценных бумаг. И ВНОВЬ О ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Правительственная политика в отношении развития фондового рынка сводится всего к двум основным направлениям проекту движения голубых фишек и привлечению иностранных инвесторов. Для этого проводятся переговоры с потенциальными покупателями фишек, проведены встречи с крупнейшими инвестиционными фондами Европы, США и Латинской Америки, "Фиделити", " Американская трастовая компания" "Мартикс", "Голдмен сакс ассетс менеджмент", "Финтек" и др. Ожидается, что 10 - 12 инвестфондов придут на рынок Казахстана уже в 1998 г.

Но стоит оглянуться и задуматься: почему в России общий уровень иностранных инвестиций на фондовом рынке достиг уже десятков миллиардов долларов и непрерывно растет, превращая российский рынок в один из крупневших в Евразии? Почему же, если мы пустим по 5 - 10% акций голубых фишек на рынок, их скупают уже имеющиеся собственники для увеличения своего контроля? Потому, что уже нет критической массы высокоразвитых предприятий. Вся промышленность на боку, а акции голубых фишек способны купить только они сами, если бы Правительство их запустило в тот период, когда можно было сконцентрировать доходы от них и развивать национальную обрабатывающую промышленность, сегодня можно было бы наблюдать совершенно иную картину.

Ведь спрос на корпоративные ЦБ (в первую очередь на простые голосующие акции), по мнению брокеров, был всегда, и они готовы были привлечь иностранных инвесторов на национальный рынок. Что свидетельствует: проданным компаниям было бы гораздо выгоднее привлекать иностранный капитал путем продажи их акций на иностранных или внутренних рынках облигаций это было бы гораздо выгоднее стране.

Свидетельствам того, что иностранные компании проявляли интерес к казахстанским акциям еще с 1994 г. и можно было бы пойти по пути развития фондового рынка, служит следующий пример. В 1995 начале 1997 г. основной категорией инвесторов были хедж-фонды - небольшие по размеру фонды, аккумулирующие деньги очень богатых индивидуумов для вложения их в рискованные рынки. Среди них были группа нью-йоркских хедж-фондов, входящих в группу "Нью-сентари холдинг, и турецкий инвестиционный банк "Глобал секьюритиз", собравшие небольшое количество простых акций крупнейших предприятий Казахстана в обмен на приватизационно-инвестиционные купоны и затем выгодно продавшие их на Западе.

Появились на казахстанском рынке с большим желанием работать и другие инвестиционные компании. Например - "АИГ силкроуд" (АИГ - крупная американская страховая компания с рейтингом ААА) и центральноазиатский фонд от "Реджент пасифик" (Гонконг) а также ряд крупнейших западных банков. Они проявляли и проявляют интерес к голубым фишкам, и готовы инвестировать большие деньги.

Развитие рынка ЦБ зависит и от ряда других факторов Необходимы совершенствование корпоративного управления (введение новых стандартов бухучета, аудита) профессиональное управление инвестициями правила добросовестной практики, стандарты внутреннего учета ЦБ.

Правительство пытается включить все рычаги финансовых ресурсов. Большая ставка в связи с этим делается на пенсионные фонды, которым дана также возможность инвестирования до 20% активов в РЦБ (вложения в неотечественные ценные бумаги запрещены). Очевидно, что формирование целой системы общественных накопительных фондов даст определенные стимулы для развития рынка ЦБ

Сегодня Правительство предпринимает отчаянные попытки по спасению и запуску фондового рынка. В число приоритетных задач в программу развития рынка ЦБ включены: формирование массы негосударственных ЦБ для обращения на фондовом рынке, создание действенной системы защиты прав и интересов инвесторов (особенно портфельных и мелких непрофессиональных инвесторов), разработка и реализация комплекса мер по обеспечению прозрачности рынка.

Какие дополнительные факторы надо задействовать с точки зрения активизации потенциала экономического роста?

На мой взгляд, важно вначале определить конкурентные факторы, обратив при этом особое внимание на: 1) развитие малого бизнеса как второго остова (характерного уже для любой экономики); 2) децентрализацию финансово-экономической системы страны (что вообще-то согласуется с президентским посланием). Но, на мой взгляд, уже остро необходим более кардинальный подход, ведь это стало основным вопросом жизни регионов централизация финансовых ресурсов приводит лишь к ослаблению регионов. если говорить о текущем конкурентном положении Казах стана, то оно довольно зыбко. И, несмотря на внешне благополучное положение, оно сопровождается рядом серьезных проблем.

Необходимо учитывать и постоянно помнить: Казахстан - страна с чрезмерно низкой плотностью населения и огромной территорией, что серьезно снижает управляемость страной, не создает критический запас спроса как основного стимула производства. С этой точки зрения Казахстан представляет еще и интерес для стран с чрезмерной перенаселенностью.

Трудовой потенциал в условиях низкой плотности населения количественно просто не способен осваивать богатства, обширные территории для того же сельского хозяйства. Практически свободная рабочая сила в городах свободно поглощается бурно развивающейся сферой обслуживания, потенциал которой огромен ввиду неразвитости с прежних времен.

Плотность освоения и конкуренция во всех сферах жизнедеятельности столь низка, что практически она становится во многом (мы не учитываем здесь менталитет, особенности культуры и т. д.) причиной монополизации любой сферы.